Demande record et peur du financement : jeudi, TSMC a signé son meilleur trimestre pendant que les valeurs des puces s'effondraient sur fond de taux et de coût de l'IA.
Publié le 15 octobre 2026 · 18:00 GMT
TSMC vient de signer le meilleur trimestre de son histoire — et son action a baissé quand même. Cette contradiction résume la journée de jeudi : une demande record pour les puces d'IA s'est heurtée à un marché terrifié par la facture, effaçant quelque 2 000 milliards de dollars de valeur en une seule séance.
Jeudi après-midi, les valeurs des semi-conducteurs aux États-Unis étaient en passe d'effacer quelque 2 000 milliards de dollars de capitalisation en une seule séance, les investisseurs se débarrassant des actions des puces face au renchérissement de l'argent et au coût croissant du déploiement de l'intelligence artificielle. L'indice Philadelphia Semiconductor, la référence du secteur, a reculé de 3,3 % sur la journée — après 1 640 milliards de dollars déjà effacés au cours des six séances précédentes, selon Reuters.
La dégringolade ne s'explique pas par une demande en berne. Elle s'explique par le financement : les dépenses colossales dans les centres de données, les capacités de calcul et les semi-conducteurs avancés qu'exige l'essor de l'IA se heurtent à la perspective de nouvelles hausses des taux d'intérêt de la Réserve fédérale américaine. Quand le coût de l'emprunt augmente, les projets d'infrastructure géants coûtent plus cher — et les valeurs technologiques très valorisées deviennent moins attractives à détenir. L'argent, en somme, est le sujet.
Le marché réévalue le coût de la construction de l'IA, pas la demande.
Cette anxiété du financement repose sur un mécanisme simple. Entraîner et faire fonctionner les modèles d'IA consomme des quantités énormes d'électricité et de matériel informatique, et les entreprises qui construisent ces capacités se sont endettées massivement pour le faire. Quand les taux montent, chaque centre de données, chaque usine de puces et chaque baie de serveurs coûte plus cher à financer. Jeudi a été le jour où le marché a décidé de tarifer ce risque d'un seul coup.
Le déclencheur a été l'inflation américaine, plus tenace que prévu. Les prix à la consommation ont augmenté de 3,7 % en septembre sur un an, au-dessus des 3,6 % attendus, et l'inflation sous-jacente a elle aussi dépassé les prévisions à 2,6 %, selon les données publiées dans la nuit et relayées par Reuters. Ces chiffres ont ravivé les paris sur une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale — une perspective qui frappe d'abord les entreprises qui empruntent le plus pour construire le plus vite.
L'emblème de cette peur du financement, c'est CoreWeave, la société d'infrastructure IA dont le métier est de louer de la puissance de calcul. Son action a chuté de plus de 15 % mercredi, puis de plus de 6 % encore jeudi matin. Ses obligations à 9,625 % échéance 2032 offraient un rendement d'environ 14,8 % et se traitaient sous les 80 cents pour un dollar de nominal — des niveaux de détresse qui signalent que le marché obligataire doute de sa capacité à se refinancer, notait le point de marché SP Angel.
La déroute est devenue mondiale dans la nuit. Les valeurs asiatiques des semi-conducteurs ont été parmi les plus touchées : le Nikkei 225 japonais a perdu 4,90 % à 64 426 points, et le KOSPI de la Corée du Sud a plongé de 7,57 % à 5 554,22 points, déclenchant un coupe-circuit qui a suspendu les échanges pendant vingt minutes, une première depuis le 29 juillet. Samsung Electronics a perdu 9,5 % et SK Hynix 11,1 %, tandis que les investisseurs étrangers vendaient pour 3 630 milliards de wons d'actions coréennes, prolongeant leur série de ventes à huit séances, selon Aju Press et Reuters.
C'est un rythme familier à une échelle inédite. Les cycles des puces ont toujours oscillé entre pénurie et surabondance, et la pénurie de 2021 a appris aux acheteurs à surcommander et aux fournisseurs à surconstruire. Ce qui est nouveau, c'est la quantité d'argent emprunté qui parie sur la hausse — et la vitesse à laquelle une frayeur sur les taux peut la réévaluer.
Voici l'écran partagé qui définit la journée. TSMC, le fondeur taïwanais qui fabrique les puces d'IA les plus avancées au monde, a publié un troisième trimestre record : un bénéfice net de 763,1 milliards de dollars taïwanais, en hausse de 68,7 % sur un an, pour un chiffre d'affaires de 1 490 milliards — la demande de puces d'IA portant l'essentiel de la croissance, rapportait Pluang. La société étend aussi son empreinte industrielle américaine avec un plan d'investissement de 265 milliards de dollars en Arizona. Et pourtant, l'action TSMC a quand même perdu environ 2 % sur la journée, emportée par une vague de ventes touchant toute la saison des résultats des puces d'IA.
Le signal de demande ne se limite pas à une seule entreprise. VAT Group, le fabricant suisse de vannes à vide utilisées dans les équipements de production de puces, a annoncé des prises de commandes record au troisième trimestre : 697 millions de francs suisses, en hausse de 193 % sur un an, pour des ventes de 376 millions de francs, en progression de 46 %. Son ratio commandes sur facturations s'établit à 1,9 — près de deux francs de commandes nouvelles pour chaque franc facturé — et son carnet de commandes atteint un record de 980 millions de francs, en hausse de 279 %. La société s'attend à ce que le déséquilibre entre l'offre et la demande de puces avancées persiste jusqu'en 2027.
Semtech, le fabricant californien dont les puces transportent les données entre les serveurs d'IA, a passé la matinée à sécuriser son propre approvisionnement : il a réservé des capacités de fabrication dédiées en silicium-germanium dans les usines de Tower Semiconductor aux États-Unis, en Israël et au Japon — sans dévoiler ni montant en dollars ni nombre de plaquettes — au lendemain d'une chute de 10,15 % de son action à 168,28 dollars le 13 octobre. Le directeur général Hong Hou et le directeur financier Mark Lin présentaient leurs objectifs financiers de long terme lors de la journée investisseurs de la société jeudi, rapportait theinference.org.
À Shenzhen, Samsung a profité du Global Memory Innovation Forum pour montrer où va la demande : des mémoires flash NAND empilées sur plus de 400 couches, le BM1773 — présenté comme le plus petit disque SSD d'entreprise au monde avec 256 téraoctets — et le PM1763 en PCIe Gen6, dont l'échantillonnage débutera fin 2026. « Avec ces deux SSD, nous allons piloter à la fois les marchés de la performance et de la capacité », a déclaré Kevin Yoon, le responsable mémoire de la société pour la Chine, détaillant la feuille de route mémoire de Samsung pour l'ère de l'IA.
Suivez l'argent un cran plus loin, et la demande semble tout aussi réelle. Anthropic a publié un chiffre d'affaires de 16,8 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse d'environ 50 % par rapport au trimestre précédent et positif sur une base ajustée, selon le point de marché SP Angel citant les chiffres de la société — SemiAnalysis projetant un rythme annualisé proche de 74 milliards de dollars. Quelqu'un paie bel et bien de l'argent réel pour le calcul IA. La question du marché est de savoir si cet argent peut continuer à affluer aux taux d'intérêt actuels.
Les valorisations étaient tendues bien avant jeudi. Les actions des puces avaient intégré des années de croissance ininterrompue de l'IA, et la concentration était extrême : une poignée de noms des semi-conducteurs portait des indices entiers. Quand les perspectives de taux ont basculé, il n'y avait aucun matelas — les paris les plus encombrés se dénouent toujours le plus vite quand tout le monde se rue vers la même sortie.
Cette distinction compte. Comme le notait le reportage de Reuters, les inquiétudes sur les coûts de financement et les valorisations ne signifient pas nécessairement que la demande de technologie IA est en train de disparaître. Une frayeur du financement n'est pas un effondrement de la demande — c'est le marché qui demande qui finance les usines, l'électricité et les puces, et à quel prix.
Surveillez trois choses. D'abord, la Réserve fédérale : tout signal sur les taux fera bouger l'ensemble du pari sur le financement de l'IA, car ce pari repose en définitive sur du capital bon marché. Ensuite, le marché obligataire — CoreWeave est le canari dans la mine ; si ses rendements continuent de grimper, les autres constructeurs d'IA financés par la dette suivront. Enfin, les annonces de dépenses d'investissement des géants technologiques : le déploiement ne se poursuit que tant que les chèques continuent d'être honorés.
La géopolitique ajoute sa propre prime. Le pari de 265 milliards de dollars de TSMC en Arizona est une couverture contre le risque de concentration à Taïwan, où la plupart des puces avancées du monde sont encore fabriquées. Et Samsung a choisi Shenzhen, en Chine, pour dévoiler sa prochaine génération de mémoire — un rappel que la chaîne d'approvisionnement se redessine au moment même où son financement est réévalué.
L'argent est le sujet ici, et il pose une question brutale : le déploiement de l'IA peut-il s'autofinancer à ces taux d'intérêt ? Pour Younesse Bouziani, rédacteur en chef de ce journal, la discipline est la même à chaque cycle des puces — séparer le signal de la demande du bruit du financement, et ne jamais confondre une frayeur du financement avec un effondrement de la demande.
Du point de vue des marchés occidentaux, jeudi a été une réévaluation attendue depuis longtemps. Des années de capital bon marché ont permis aux sociétés d'infrastructure IA de s'endetter pour grandir ; une inflation tenace et la perspective de nouvelles hausses de taux de la Réserve fédérale ont simplement supprimé la subvention. Le marché obligataire, via les rendements de détresse de CoreWeave, fait le travail que les marchés d'actions évitaient : demander si le déploiement de l'IA peut survivre à des taux d'intérêt honnêtes.
L'Occident y voit aussi un test de gouvernance pour le modèle de financement de l'essor de l'IA. Les centres de données financés par la dette fonctionnent quand les taux baissent et que la demande se compose ; ils vacillent quand aucun des deux ne coopère. Le message de jeudi est que la prochaine phase de la course à l'IA se gagnera par les bilans, pas seulement par les percées.
Du point de vue de l'Asie de l'Est, jeudi a été une histoire de demande déguisée en histoire de financement. La région fabrique les puces que le monde se dispute : le trimestre record de TSMC, le dévoilement par Samsung de mémoires à 400 couches à Shenzhen et le carnet record de VAT Group décrivent tous une industrie qui tourne à plein régime. La dégringolade a réévalué qui paie les usines — pas la question de savoir si les usines sont nécessaires.
L'Est tient aussi le registre stratégique. L'expansion de 265 milliards de dollars de TSMC en Arizona et le choix de Shenzhen par Samsung pour sa vitrine mémoire montrent une chaîne d'approvisionnement délibérément redessinée à travers le Pacifique. La volatilité de jeudi ne change rien à cette géographie ; elle ne change que le coût du capital en chemin.
Du point de vue du Sud global, jeudi a été un rappel de qui absorbe les chocs des cycles de taux des autres. Quand l'inflation américaine reste élevée, les capitaux fuient d'abord les marchés émergents — les investisseurs étrangers ont vendu pour 3 630 milliards de wons d'actions coréennes en une seule séance. Le drame du financement de l'essor de l'IA se tarife en dollars, mais ses retombées atterrissent à Séoul, à Tokyo et sur tous les marchés en aval du dollar.
Le Sud observe aussi le côté demande pour ce qu'il signifie plus près de chez lui. Centres de données, réseaux électriques et chaînes d'approvisionnement en puces sont l'infrastructure de l'économie à venir ; une frayeur du financement qui les retarde retarde tout le monde. La question n'est pas de savoir si l'IA arrive — mais qui peut se permettre de la construire, et qui doit attendre.
Les investisseurs ont vendu les actions des puces face à deux inquiétudes : le coût croissant du financement de l’essor de l’infrastructure IA et la perspective de nouvelles hausses des taux de la Fed. L’indice Philadelphia Semiconductor a reculé de 3,3 % jeudi, après 1 640 milliards de dollars effacés sur les six séances précédentes. Des coûts d’emprunt plus élevés renchérissent les centres de données et les usines de puces, et rendent les valeurs technologiques très valorisées moins attractives.
TSMC a publié un bénéfice net record de 763,1 milliards de dollars taïwanais au troisième trimestre, en hausse de 68,7 % sur un an, pour un chiffre d’affaires de 1 490 milliards, porté par l’IA. Pourtant, l’action a perdu 2 % : la dégringolade portait sur le financement, pas sur la demande. La remontée des taux réévalue les valeurs IA, et des résultats records n’ont pas protégé le titre de la ruée vers la sortie.
Les preuves disent non. Outre TSMC, VAT Group a annoncé des prises de commandes record de 697 millions de francs suisses au troisième trimestre, en hausse de 193 % sur un an, avec un carnet de 980 millions, et Anthropic a publié un chiffre d’affaires de 16,8 milliards de dollars, en hausse d’environ 50 % sur le trimestre. Selon Reuters, les inquiétudes sur le financement et les valorisations ne signifient pas nécessairement que la demande de technologie IA disparaît.
CoreWeave, société d'infrastructure IA qui loue de la puissance de calcul, a vu son action chuter de plus de 15 % mercredi puis de plus de 6 % encore jeudi matin. Ses obligations à 9,625 % échéance 2032 offraient un rendement d'environ 14,8 % et se traitaient sous les 80 cents pour un dollar de nominal — des niveaux de détresse suggérant que le marché obligataire doute de la capacité de la société à refinancer sa dette.
Les valeurs asiatiques des semi-conducteurs ont été parmi les plus touchées. Le Nikkei 225 japonais a perdu 4,90 % à 64 426 points, tandis que le KOSPI sud-coréen a plongé de 7,57 % à 5 554,22 points, déclenchant un coupe-circuit qui a suspendu les échanges pendant vingt minutes, une première depuis le 29 juillet. Samsung Electronics a perdu 9,5 % et SK Hynix 11,1 %, tandis que les investisseurs étrangers vendaient pour 3 630 milliards de wons d'actions coréennes.
