Le Nasdaq a touché un record, Nvidia a frôlé les 6 000 milliards, et les logiciels ont flambé. Pendant que le 10 ans payait 5,3 %. L’un de ces marchés a tort.
Publié le 7 octobre 2026 · 06:00 GMT
Wall Street court avec les taureaux et le marché obligataire en même temps, et la contradiction est l’histoire. Le Nasdaq a clôturé lundi à un record de 27 477,31, en hausse de 1,05 %, et mardi le S&P 500 a signé sa première clôture record depuis le 13 août, le Nasdaq et l’ETF des Sept Magnifiques enchaînant un deuxième record d’affilée. Nvidia, l’emblème du pari IA, a gagné 2,1 % lundi pour une clôture record valorisant la société à 5 760 milliards de dollars, à environ 4 % de la première capitalisation de 6 000 milliards de l’histoire. Tout cela avec un Trésor à 10 ans à 5,31 % à la clôture de lundi, sa plus haute clôture depuis 2002. Comme l’a dit la Deutsche Bank, les obligations et les actions pricent deux mondes inconciliables, et l’un des deux devra céder.
La dernière jambe du pari IA a un carburant spécifique. L’annonce par Nvidia le 28 septembre d’une augmentation record de 150 milliards de dollars de son rachat d’actions, la plus importante de l’histoire des entreprises américaines, a recadré la société comme une machine à cash autant qu’une histoire de croissance ; le directeur général Jensen Huang a qualifié l’IA de changement de plateforme unique en une génération et annoncé un doublement des livraisons de puces en 2027. Le titre a gagné 28 % cette année, ajoutant 1 200 milliards de dollars de capitalisation. Les Sept Magnifiques ensemble ont clôturé mardi à un record combiné d’environ 24 950 milliards de dollars, tout juste sous les 25 000 milliards. Quand sept sociétés valent un quart de cent mille milliards de dollars, l’indice n’est plus diversifié ; c’est une conviction.
Quand sept sociétés valent un quart de cent mille milliards de dollars, l’indice n’est plus diversifié ; c’est une conviction.
La jambe la plus surprenante est celle des logiciels. L’indice S&P 500 des logiciels et services a gagné 1,3 % mardi, à son plus haut depuis novembre 2025, couronnant son plus fort bond trimestriel depuis le deuxième trimestre 2020. La croissance attendue des bénéfices 2026 du groupe est montée à 20,6 % contre 13,8 % fin mars. Marvell Technology a bondi de 5,8 % à 287,01 dollars après une journée investisseurs fixant un objectif de 70 à 90 milliards de dollars de revenus pour l’exercice 2031, contre 8,2 milliards attendus cette année, et le titre a gagné 250 % en 2026. Cisco a ajouté 4,5 %. Comme l’a dit Adam Turnquist, de LPL, l’IA a été davantage un catalyseur pour les éditeurs de logiciels qu’un perturbateur : le remplacement redouté des logiciels par l’IA s’est inversé en l’IA comme meilleure vendeuse des logiciels.
L’exception confirme la sélectivité de la règle. Seagate a perdu 14 % en cumulé depuis le 1er octobre, d’abord sur le doublement par Toshiba de ses plans de capacité de disques durs pour l’exercice 2027, puis sur une guerre d’enchères avec Toshiba pour l’unité de têtes magnétiques de TDK. Sur un marché aussi étroit, la sélection de titres compte toujours ; le record de l’indice est une moyenne qui cache une violente dispersion en dessous.
La contradiction réside dans le taux d’actualisation. Le 10 ans a clôturé lundi à 5,311 % après un pic intraday de 5,347 %, son plus haut depuis avril 2002, avant de refluer à 5,270 % mardi. À ces rendements, l’actif sans risque paie ce que les actions promettaient jadis, et chaque valeur de croissance doit justifier son multiple face à une barre qui ne cesse de monter. Que le marché continue de franchir la barre prouve soit que les bénéfices de l’IA sont assez réels pour distancer 5,3 %, soit que la barre est sur le point de bouger.
Keith Lerner, de Truist, a saisi la logique d’auto-apaisement du marché : la tech est presque perçue comme défensive à certains égards, les bilans forteresses des méga-capitalisations fonctionnant comme le nouveau placement refuge. Dan Russo, de Potomac, a été plus brutal : seuls les bilans quasi imprenables du haut du spectre des grandes capitalisations soutiennent le marché. Les deux descriptions sont vraies, et les deux sont des avertissements. La tech défensive est un oxymore qui fonctionne jusqu’au retournement du cycle, et un marché soutenu par sept bilans est un marché avec sept points uniques de défaillance.
La portée mondiale de la vague de ventes obligataires ajoute une coda inquiétante. Le rendement à 30 ans du Japon a touché 4,235 % lundi, un record absolu depuis le lancement de l’obligation en 1999, et le 10 ans est à son plus haut depuis août 1996. Le sous-gouverneur de la Banque du Japon, Shinichi Uchida, a qualifié l’IA de grand choc de demande positif pour l’économie tout en avertissant d’un risque de correction si les profits ne se matérialisent pas, un banquier central bénissant le boom et s’en prémunissant dans la même phrase. Si même le Japon, pays des taux durablement bas, price désormais l’argent long au-dessus de 4 %, l’ère du capital bon marché est finie partout, et les actions font la fête sur sa tombe.
À écouter les analystes, un nouveau consensus se forme : l’IA a cessé d’être le bourreau des logiciels pour devenir leur force de vente. William Kerwin, de Morningstar, a qualifié l’objectif de 70 à 90 milliards de revenus de Marvell de forte validation que les énormes dépenses IA se poursuivent cinq ans encore. Jim Awad, de Clearstead, a soutenu que Nvidia est attractif à la fois en croissance et en valeur, une phrase remarquable à écrire sur une société à 5 760 milliards de dollars, qui saisit comment le débat sur la valorisation a basculé : avec 28 % de gains cette année sur des flux de trésorerie réels et un rachat record, les haussiers n’ont plus besoin d’invoquer le futur ; ils peuvent pointer le présent.
Les chiffres sous-jacents soutiennent le chœur, jusqu’à un point. La croissance attendue des bénéfices logiciels 2026 de 20,6 %, contre 13,8 % en mars, est le type de révision qui justifie les multiples, et le plus fort bond trimestriel du groupe depuis 2020 suggère que l’élan IA s’élargit au-delà des fabricants de puces. Mais la concentration reste l’ombre sur l’histoire : les Sept Magnifiques à près de 25 000 milliards signifient que sept conférences de résultats décident du destin du marché, et une seule déception, une coupe d’investissements, un avertissement sur les marges, reprice le pari de conviction d’un coup.
L’arbitre arrive la semaine prochaine. La saison des résultats du troisième trimestre démarre avec les grandes banques, JPMorgan publiant le 13 octobre, et les bénéfices du S&P 500 devraient croître de plus de 30 % sur un an, largement tirés par l’IA. Cette attente est tout le pari haussier en un chiffre : si les banques confirment que le crédit est sain et que les hyperscalers confirment la poursuite des dépenses IA, les records se valident d’eux-mêmes. Si l’un des deux vacille, l’inconciliabilité de la Deutsche Bank se résoudra dans l’autre sens, et vite.
Art Hogan, de B. Riley, a décrit l’humeur du marché avec l’honnêteté du trader : avec un calendrier de données léger et les résultats dans une semaine, les investisseurs tâtonnent à la recherche de tout élément positif auquel s’accrocher. Tâtonner n’est pas une stratégie, mais cela a été rentable. La question des deux prochaines semaines est de savoir si les résultats transformeront le tâtonnement en prise.
Les enjeux dépassent les relevés de portefeuille. Un Nvidia à 5 760 milliards et des Sept Magnifiques à 25 000 milliards signifient que le déploiement de l’IA est désormais d’importance systémique : fonds de pension, trackers indiciels et fonds souverains détiennent tous le pari, qu’ils l’aient choisi ou non. Si les bénéfices de l’IA se matérialisent, le boom de productivité reprice tout à la hausse et le rendement de 5,3 % devient une note de bas de page. Sinon, la correction ne sera pas un événement tech mais un événement de marché, transmis par chaque fonds indiciel de la planète.
Pour l’instant, le marché a fait son pari : que l’intelligence est le nouveau pétrole, que le déploiement se paie tout seul, et que 5,3 % est un prix qui vaut le ticket pour le changement de plateforme. C’est le pari concentré le plus important de l’histoire financière. Comme tous ces paris, il semblera inévitable rétrospectivement, jusqu’au moment où il ne le semblera plus.
Depuis le prisme occidental des marchés, le boom de l’IA est la dernière grande histoire de croissance qui tient dans les vieilles mathématiques de valorisation, et c’est précisément le pari haussier. Les analystes occidentaux soutiennent que les Sept Magnifiques méritent leurs multiples à l’ancienne, avec du cash : 150 milliards de rachats d’actions, 20,6 % de croissance des bénéfices logiciels, des bilans forteresses qui font de 5,3 % un désagrément plutôt qu’une menace. Dans ce récit, la tech défensive n’est pas un oxymore mais une mise à niveau de la catégorie, les nouveaux biens de consommation de base pour une économie qui tourne à l’intelligence.
Le pari baissier occidental, c’est la concentration, pas la valorisation. Sept sociétés à 25 000 milliards signifient que le destin du marché est une décision de comité de sept directions générales, et les gestionnaires de risques occidentaux sont discrètement mal à l’aise devant un indice qui n’est plus un indice. Le résumé occidental honnête : le pari est fondamentalement sain et structurellement fragile à la fois, une combinaison qui s’est historiquement résolue par la volatilité plutôt que par le calme.
Depuis Pékin, le boom américain de l’IA est suivi comme un joueur d’échecs suit la dame adverse : avec respect, et avec des plans. Le prisme oriental lit les 5 760 milliards de Nvidia comme à la fois un triomphe américain et une vulnérabilité américaine, une seule société dont dépend désormais tout le récit occidental de productivité. Les analystes chinois notent la symétrie avec une satisfaction ouverte : Washington a restreint l’accès de la Chine aux puces avancées pour la ralentir, et le résultat est un marché américain pricé pour un futur IA dont le goulet matériel passe par une poignée de sociétés, les fabs d’une seule île, et les GPU d’une seule entreprise.
La lecture de Moscou est plus sardonique. Chaque millier de milliards de valorisation tech américaine est un millier de milliards non dépensé dans l’économie matérielle, et la Russie, vendant son pétrole à 101 dollars dans la même inflation que la Fed combat à 5,3 %, se contente de regarder l’ingénierie financière se cumuler. Le consensus oriental est que le boom de l’IA est une vraie technologie enveloppée d’attentes irréelles, et que le règlement de comptes, quand il viendra, sera libellé dans la seule monnaie qu’aucun camp ne contrôle : le temps.
Depuis le Sud global, les Sept Magnifiques à 25 000 milliards sont un chiffre d’une autre planète, et la distance est le sujet. Les analystes du Sud font le calcul du développement avec un humour sec : la valeur combinée de sept sociétés américaines dépasse plusieurs fois le PIB de toutes les économies africaines réunies, et le futur IA pricé à New York arrivera à Lagos et Dacca comme un abonnement. Le Sud ne jalouse pas le boom ; il reconnaît le schéma, chaque révolution technologique price ses gains au Nord d’abord et envoie la facture au Sud ensuite.
La question substantielle du Sud concerne l’empreinte matérielle du déploiement. Les centres de données ont besoin d’énergie, les puces de minerais, et les minerais viennent du sol du Sud : la chaîne d’approvisionnement du boom de l’IA passe par le cobalt congolais, le cuivre chilien et le nickel indonésien. Le levier du Sud est géologique, et les stratèges du Sud disent de plus en plus explicitement que le marché de la prochaine décennie se négociera à ces conditions. Wall Street price l’intelligence ; le Sud possède les atomes sur lesquels tourne l’intelligence. Cette négociation a à peine commencé.
Nvidia a clôturé lundi à une valorisation de 5 760 milliards de dollars, en hausse de 28 % cette année avec 1 200 milliards ajoutés, à environ 4 % de devenir la première société à 6 000 milliards de l’histoire. Son augmentation de 150 milliards de son rachat d’actions en septembre a été la plus importante de l’histoire des entreprises américaines.
Le marché parie que les bénéfices de l’IA distanceront le taux d’actualisation : les logiciels ont touché leur plus haut depuis novembre 2025 sur une croissance attendue des bénéfices 2026 de 20,6 %, et les bilans forteresses des Sept Magnifiques sont traités comme défensifs. La réplique de la Deutsche Bank est que les obligations et les actions pricent des mondes inconciliables, et que l’un doit céder.
Marvell a bondi de 5,8 % à 287,01 dollars après avoir annoncé aux investisseurs un objectif de 70 à 90 milliards de dollars de revenus pour l’exercice 2031 contre 8,2 milliards attendus cette année, un pari que les dépenses d’infrastructure IA se poursuivent cinq ans encore. Le titre a gagné 250 % en 2026.
Seagate a perdu 14 % en cumulé depuis le 1er octobre, pas en un jour : d’abord sur le plan de Toshiba de doubler ses capacités de disques durs pour l’exercice 2027, puis sur une guerre d’enchères entre Seagate et Toshiba pour l’unité de têtes magnétiques de TDK. Cela montre que le record de l’indice cache une forte dispersion en dessous.
Les résultats du troisième trimestre dès la semaine prochaine, avec JPMorgan le 13 octobre et des bénéfices du S&P attendus en hausse de plus de 30 %. Si les banques confirment un crédit sain et que les hyperscalers confirment la poursuite des dépenses IA, les records se valident. Si l’un vacille, le verdict du marché obligataire arrive vite.
